在近3年的PPP市場的盛況中，地方國企與央企、民企一起構(gòu)成了我國PPP領(lǐng)域社會資本的主力軍。雖然《財金（2014）113號文》中對地方國企參與PPP項目作出了一定的限制，規(guī)定“本指南所稱社會資本是指已建立現(xiàn)代企業(yè)制度的境內(nèi)外企業(yè)法人，但不包括本級政府所屬融資平臺公司及其他控股國有企業(yè)”，但我們發(fā)現(xiàn)地方國企通過跨層級投資和跨區(qū)域投資突破了這一限制，斬獲了巨大的PPP市場份額。本文延續(xù)《PPP大玩家的“套路”——百億俱樂部全方位掃描》中采用的分析框架，對地方國企參與國內(nèi)PPP項目的整體情況進行了統(tǒng)計分析，進一步地對其參與PPP項目的行為特征進行了討論。

本文所指的地方國企是指各地方政府（省、市、縣區(qū)）國資委實際控制的國有企業(yè)。本部分我們對地方國企的來源省份、行業(yè)背景、上市有否等基本特征做了統(tǒng)計分析。

1、來源省份

根據(jù)龍元明城統(tǒng)計整理的全國PPP項目數(shù)據(jù)庫，截至2017年4月，全國已公布成交信息的PPP項目個數(shù)2869個，項目總規(guī)模約4.49萬億（根據(jù)2820個已公布項目規(guī)模的PPP項目計算）；其中，地方國企作為獨立中標人或作為聯(lián)合體牽頭人中標的PPP項目606個，項目總規(guī)模8955.91億元，平均規(guī)模為15.3億元。在地方國企中標的近9000億項目中,共有314家地方國企作為社會資本斬獲了606個PPP項目。我們按照其注冊地為劃分依據(jù)統(tǒng)計了其來源的區(qū)域，我們發(fā)現(xiàn)四川省、北京市、浙江省、福建省、山東省是地方國企型社會資本的制造大省，分別有32、29、22、22和21家地方國企參與了本省和外省的PPP項目。具體如下圖所示：

2、行業(yè)背景

PPP市場上社會資本的行業(yè)背景豐富多樣，為了便于分析，我們按照以下口徑對社會資本的行業(yè)背景進行了劃分：

根據(jù)上述行業(yè)背景分類，314家地方國企中，159家為建筑承包商（含11家建筑承包商背景投資機構(gòu)），占比達到50.6%，可以說建筑承包商類型的地方國企構(gòu)成了地方國企和國內(nèi)PPP市場社會資本的絕對主力。其余85家為非建筑承包商背景投資機構(gòu)人，53家為運營商，8家為供應(yīng)商，9家為規(guī)劃設(shè)計單位。其中，非建筑承包商背景投資人企業(yè)個數(shù)占比達27%。

注：本圖的計算指標為該類型地方國企社會資本個數(shù)/該類型總社會資本個數(shù)

注：本圖的計算指標為該行業(yè)背景地方國企社會資本個數(shù)/地方國企社會資本總個數(shù)

3、上市情況

314家地方國企中，共有18家為上市企業(yè)，非上市地方國企型社會資本占據(jù)了較大比例。

1、地方國企的中標規(guī)模

據(jù)統(tǒng)計,地方國企作為獨立中標人或作為聯(lián)合體牽頭人中標的PPP項目606個，項目總規(guī)模8955.91億元，平均規(guī)模為15.3億元。成交份額分別占成交項目總個數(shù)的20.93%和成交項目總規(guī)模的19.82%。具體如下圖所示：

2、地方國企的中標區(qū)域分布

在中標項目的區(qū)域分布上，我們以地方國企中標項目規(guī)模和個數(shù)占地方總成交規(guī)模比例為指標（包括外地國企的跨區(qū)域投資），分析地方國企的整體競爭實力。根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，從區(qū)域分布來看，地方國企在西部地區(qū)投資的規(guī)模最大，金額達4455億元，占到其累計投資規(guī)模的50%，占到西部地區(qū)PPP項目成交總規(guī)模的27.6%。若以地方國企中標規(guī)模占該省總落地項目金額比例來看，地方國企中標規(guī)模占比最高的為云南省，達到了54.4%，最低是海南省，為9.11%，而青海省、上海市、天津市的落地項目中沒有地方國企的參與。

為了進一步考察了區(qū)域?qū)用娴胤絿蟮某山磺闆r，我們構(gòu)建了如下指標來進行分析：

A=某省份PPP項目總成交金額，

B=某省份范圍內(nèi)地方國企型社會資本中標的總項目金額，

C=注冊地在某省份的地方國企在該省的中標份額，

我們構(gòu)建E=B/A，F(xiàn)=C/A兩個指標來做進一步的分析。

根據(jù)分析結(jié)果,我們發(fā)現(xiàn)不僅各個省份的地方國企的市場份額有著較大的差異，地方政府對本地國企和外地國企投資人的青睞程度也有所不同。具體如下圖所示：

注：本圖的計算指標為E。

注：本圖的計算指標為F。

3、地方國企的中標項目類型

在中標項目類型方面，地方國企中標項目數(shù)量最多、規(guī)模最大的項目類型是交通運輸，中標規(guī)模4750.04億，項目個數(shù)152個，占地方國企中標項目總規(guī)模的53.04%，占地方國企中標項目總數(shù)量的25.08%；其次是市政工程，中標規(guī)模2469.57億，項目個數(shù)269個，占地方國企中標項目總規(guī)模的27.57%，占地方國企中標項目總數(shù)量的44.39%。

4、項目期限

地方國企中標的606個項目中有499個有較為明確的項目期限信息，其中10年以下（含10年）的項目個數(shù)為110個，10-20年的項目個數(shù)為210個，20-30年的項目個數(shù)為140個，30年以上的項目個數(shù)為39個?？梢哉J為地方國企更偏好實施期限在20年以下的項目，其負責(zé)實施的0年-20年的PPP項目個數(shù)占到了樣本總數(shù)的53%。具體如下圖所示：

1、“起得早”or “趕得巧”

地方國企在2014年就開始介入PPP項目市場，2016年其中標的項目個數(shù)和金額進入了一個爆發(fā)期。數(shù)據(jù)顯示2016年間地方國企中標的項目個數(shù)達352個，金額逾5000億元。而截至2017年4月，2017年的中標項目個數(shù)已達到102個，金額達1463億元，占全國成交規(guī)模的比例達到了25.21%，按照這一趨勢，可以預(yù)計地方國企在PPP市場的參與度會愈發(fā)增強。

2、“過江龍”or“地頭蛇”

跨區(qū)域投資是地方國企競爭項目的重要途徑之一，我們根據(jù)其在注冊地省份之外項目規(guī)模為指標分析其跨區(qū)域投資能力。在所有地方國企投資的項目中，中標人在本企業(yè)注冊地省份中標的項目數(shù)為359個，中標金額為5142億元；非注冊地省份項目中標項目數(shù)為247個，金額為3800億元。從整體統(tǒng)計結(jié)果來看，地方國企還是更傾向于在自己本省區(qū)域范圍內(nèi)投資，通過跨層級投資的方式來獲得項目。地方國企在PPP跨區(qū)域投資方面也呈現(xiàn)出了非常明顯的兩極分化趨勢，約有63%的地方國企并沒有實現(xiàn)跨區(qū)域的突破，這些企業(yè)在各自注冊地省份中標的項目規(guī)模占到了地方國企總成交規(guī)模的46%。與之相反，約有25.8%的地方國企則全部都是跨區(qū)域投資中標，占到了地方國企總成交規(guī)模的30.5%，形成了較為特殊的市場結(jié)構(gòu)。我們進一步地考察了累計中標規(guī)模前十的地方國企的跨區(qū)域投資情況，發(fā)現(xiàn)規(guī)模前十的地方國企相比于其他地方國有企業(yè)展現(xiàn)出了更高的跨區(qū)域投資能力，除云南省兩家地方國企以外，幾乎都達到了100%跨區(qū)域投資。進一步的我們發(fā)現(xiàn)上述8家地方國企中有3家來自北京、有2家來自上海，戰(zhàn)斗力值得學(xué)習(xí)。具體如下圖所示：

3、“高端路線”or“深入基層”

我們根據(jù)地方國企投資項目的行政層級統(tǒng)計了其投資項目的層級偏好。在納入分析范圍的606個項目中，市本級項目共有209個，縣、區(qū)一級項目有363個；省級項目，管委會項目分別為15個和19個?？梢姷胤絿笸顿Y項目時更青睞于縣、區(qū)層級的項目，這一級項目的占比個數(shù)達到所有項目的60%。這與目前市場上常見的省、市級地方國企參與本省市、縣區(qū)級PPP項目的情況較為吻合。

4、“單打獨斗”or“聯(lián)合作戰(zhàn)”

我們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，地方國企參與中標的項目中，有4724.92億元是通過單體形式中標獲得，項目個數(shù)為388個，占比為52.8%；規(guī)模前十的地方國企單體中標項目個數(shù)為37個，規(guī)模占比為54%?？梢钥闯龅胤絿蟠_實更傾向于在自己的優(yōu)勢范圍內(nèi)單獨參與競爭。

5、報價偏好

在統(tǒng)計范圍內(nèi)的606個項目中，有144個公布了回報率數(shù)據(jù)，根據(jù)我們的統(tǒng)計，地方國企PPP項目的平均投資回報率從2015到2017年分別為8.5%、6.7%和6.5%，高于市場平均的8.04%和6.66%、6.3%。而在規(guī)模前十的地方國企中標的61個項目中，有14個項目公布了投資回報率，平均投資回報率為7.65%?？梢哉J為地方國企中標項目的投資回報率整體高于市場平均水平。

6、項目執(zhí)行效率

在314家地方國企中標的606個項目中，已經(jīng)成立項目公司的項目個數(shù)為345個，項目公司成立率達到57%，在我們統(tǒng)計的所有2896中，已經(jīng)成立項目公司的項目個數(shù)為1561，項目公司成立率為53.9%。地方國企整體執(zhí)行效率高于市場平均水平。在規(guī)模前十位的地方國有企業(yè)中標的共61個項目中，43個已經(jīng)成立了項目公司，其項目公司成立率達到了70.5%，展示出了更為高效的項目執(zhí)行效率。

本文從地方國企的特征，其投資的PPP項目特征以及投資PPP項目的行為特征對其參與PPP項目的情況做了統(tǒng)計分析。統(tǒng)計結(jié)果顯示：

地方國企在項目規(guī)模和個數(shù)上占比約為市場總成交規(guī)模的20%，已經(jīng)成為社會資本不可或缺的組成部分。從地方國企的活躍度來看，四川省、北京市、浙江省、福建省、山東省等地的地方國企較為活躍，共有126家來自上述省份的地方國企參與了國內(nèi)PPP市場的交易。

地方國企在不同區(qū)域的競爭實力也有所不同，從統(tǒng)計結(jié)果看，地方國企在西部地區(qū)斬獲的PPP項目占到了其總中標規(guī)模的50%，而云南省有54%的項目是地方國企中標。

通過進一步分析地方國企的投資行為，我們發(fā)現(xiàn)：

地方國企從2014年開始就參與PPP項目的實施，其中標規(guī)模從2014年的465億上升到了2016年底的5167億元，2017年僅1月至4月底期間達到了2004億元，我們預(yù)計地方國企獲得的PPP項目份額將會持續(xù)上升。

在我們重點考察的地方國企的跨區(qū)域投資能力上，地方國企呈現(xiàn)出了較大的差異。部分地方國企呈現(xiàn)出了較強的跨區(qū)域競爭實力，而部分地方國企仍然只能在注冊地省份范圍內(nèi)獲得訂單，“走出去”的能力仍然需要加強。

從地方國企參與的項目層級來看，地方國企參與了從省級、市本級、區(qū)縣級到管委會多層級的項目，縣區(qū)級項目和市本級項目成為最受青睞的項目層級，這與絕大部分地方國企都是省屬國企有關(guān)，參與下一級政府的PPP項目成為他們獲得項目的重要手段。但這也導(dǎo)致了部分地區(qū)地方國企產(chǎn)生了一定的“擠出效應(yīng)”，外來社會資本尤其是民營企業(yè)的市場空間仍然有待提升。